لم يعتقد أحد أنه يمكنك أن تخسر لهذه الدرجة من الفرنك السويسري.
لا تحتاج لأن تكون خبيرا لكي تقرأ هذا الرسم البياني عن تقلب الفرنك السويسري مقابل اليورو.
ماذا يمكن أن نستنتج؟ تقلب عالي جدا! استنتاج أقل وضوحا ولكنه مفيد: لقد كان منخفضا جدا لفترة طويلة. في الحقيقة، كان البنك المركزى السويسرى يحد من قيمة الفرنك مقابل اليورو. لقد أراد السويسريون سعر صرف بمعدل 1.2 يورو مقابل الفرانك، والأوروبيون لسبب ما قد أردوا الشيء نفسه ولذلك كان سعر الصرف يتقلب حول هذه القيمة. حتى يوم الأربعاء الماضي وخلال سنة، كان السعر في نطاق من 1.20095 إلى 1.23640 فرنك.
يبين الرسم البياني خلال يومين (15 و 16 يناير) ما الذي حدث بوضوح:
قال هارفي شوارتز، رئيس الشؤون المالية في "جولدمان ساكس"، في مؤتمر مخصص لنتائج الشركة، أن الارتفاع في معدل السعر هو أعلى من الانحراف المعياري بعشرين مرة. إن هذا تقدير تقريبي جدا. خلال السنة و من قبل الأحداث الأخيرة ، كانت التقلبات السنوية والتي هي الانحراف المعياري السنوي للعائد خلال يوم، لليورو مقابل الفرنك، قد تجاوزت ال 1.7% بقليل وخلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم تتجاوز ال1%. أي أن الانحراف المعياري قد كان بحوالي ال 0.1%. بتاريخ 15 يناير انخفض اليورو بنسبة ما تقارب من 19%، أو ب 180 انحرافات معيارية اعتمادا على تحديد فترة التقييم.
بعد مرور مليار سنة
تتردد ويكيبيديا بعد سبعة من الانحرافات المعيارية: إن احتمالية مثل هذه القفزة هي واحد ل 390 مليار دولار أو حوالي مرة واحدة في مليار سنة. أما حدثنا هذا، فاحتماليته هي أقل بكثير. يبدو أن سويسرا في المليار سنة القادمة، لن تفك ارتباط الفرنك باليورو.
من الواضح أنه من المستحيل أن نضع تنبؤا لمليار سنة على أساس سنة من الملاحظات. ما هي تكلفة اليورو منذ مليار عاما؟ لقد كان الفرنك مستقرا لفترة طويلة لأسباب معينة و من ثم لم يعد كذلك و لقد حدث ذلك بسبب الإجراءات التي يتخذها البنك المركزي في سويسرا، التي يمكن فهمها تماما، إذا بالطبع لم نقم بالاعتماد اعتمادا أعمى على البيانات لسنة ولم نأخذ أي شيء آخر في الاعتبار. لم يكن ممكننا من المحللين أن يتنبؤوا بأن البنك المركزي السويسري سوف يزيل القيود من عن سعر الصرف في هذا الربع أو حتى هذا العام ولكن لقد افترض العديد أنه قد يحدث هذا في المستقبل. لم يضع أحد توقعات لسنة 1000002015.
السماسرة والبنوك
تخيل بأنك وسيط عملات و يقوم زبائنك بتداول الفرنك السويسري بفائدة عريضة. ما الفائدة التي يمكنك أن تعطيهم إياها؟ إذا كان التقلب اليومي العادي هو أقل من 0.1% ، هذا يعني أن في 95 %من الوقت، سوف تتغير المواقف خلال اليوم لأقل من 0.2%. إذا طلبت وديعة ب 2% ، فعند تداول الفرنك السويسري ب 100 دولار، ستكون ب2 دولار وسيشعرون عندها بالأمان. هذا يعني أن 95% من وقت فقدان الزبائن يوميا لن يتجاوز الحصة العاشرة من رؤوس أموالهم، فإنه حتى لو فقد العميل ماله، سيمكنك أن تغلق موقفه دون أن تخسر المال.
من ناحية أخرى، عندما يتراوح اليورو/فرنك في اليوم الواحد بنسبة 19%، يخسر العميل والسمسار. الآن تتواجد FXCM Inc في هذا الوضع . كانت مثل العديد من وسطاء العملات، تقدم للعملاء فائدة 50:1. و لذلك، لقد شهد عملائها في الأسبوع الماضي خسائر كبيرة على حركة الفرنك السويسري وخلقوا خسائر بكمية تقارب ال 225 مليون دولار لل FXCM . الآن حصول على المزيد من التمويل من أجل حل مشكلة البورصة ; يتم التفاوض مع Jefferies Group.
يا لها من مفارقة! لقد أشار درو نيف رئيس FXCM في مقالة نشرت في عدد ديسمبر من مجلة Bloomberg Markets، أنه يعتقد التجار الفرديين، بأن الإمكانية في رصد مناصب كبيرة بإيداعات صغيرة، هي شيء جذاب. وقال:
" لا تقوم العملة بالقفزات الكبيرة. و لذلك، لن يتاجر أحد من دون فائدة".
شيء محزن ولكنه ليس كذلك. حسابية بسيطة: لقد خسر عملاء FXCM في هذه المزادات 225 مليون دولار. تصور أنهم جميعا قد تاجروا بزوج اليورو/الفرنك السويسري ووفقا لذلك قد فقدوا حوالي 19%. وعلى الأرجح أودعوا 2% من مبلغ الصفقة، أي ينقصهم 17%. وهذا يعني أن مجموع حجم هذه المعاملات قد بلغ 1.3 مليار دولار و كان عليهم تقديم 26 مليون دولار فقط. و الآن هو 225 مليون دولار من الخسارة.
ليست أفضل بداية للعام الجديد لFXCM
من الجيد أن نتذكر أن التداول بفائدة يعني إعادة البيع. إذا كان العميل يريد شراء شيء بتكلفة100 دولار وأنت تدينه 98 دولار، ثم تنخفض قيمة هذا الشيء إلى81 دولار فيصبح هذا لك. و لقد خسرت 17 دولارا. يمكنك أن تتصل بالعميل وتطلب منه المزيد من المال ولكن من غير المحتمل أن صوتك سوف يكون واثقا وسعيدا خلال هذه المحادثة.
ما تحول بالنسبة ل FXCM إلى مشكلة هو إفلاس الآخرين. ولكن لا تنطبق المشكلة على وسطاء التجزئة فقط . لقد خسر Deutsche Bank حوالي 150 مليون دولار وبلغت خسارة Barclays العشرات من ملايين الدولارات، و Citi على ما يبدو، قد تلقت خسارة بأكثر من 150 مليون دولارا . ولكن يمكن التعاطف مع التجار. الأمر لم يكن كما لو أنهم خاطروا بتهور. تتوافق الخسائر ب150 مليون دولار مع موقف ما يقرب من 700 مليون يورو. إنه ليس بكثير نظرا إلى تواجد 1.7 تريليون يورو في ميزانية Deutsche Bank . في الماضي كان الانحراف المعياري لهذا المنصب هو 0.5-1.2 مليون دولار، أي أن مقياس قيمة المخاطرة قد كان 1-3 مليون دولار. إن الخسارة في يوم بمئة مرة أكبر من المقدر، هي شيء من الصعب تنبئه.
قد يكون حتى هذا التقدير مبالغ فيه. ووفقا للتقارير، بلغ إجمالي مقياس تكلفة المخاطرة ل Deutche Bank في نهاية سبتمبر 14.2 مليون يورو فقط و قد كانت مواقف سعر الفرنك السويسري أكثر أمانا مما أوضحت في حساباتي. على سبيل المثال، إذا قمت ببيع اليورو ب 1,15 فرنك ، أي أقل بشكل ملحوظ من المستوى المسمي من قبل البنك المركزى السويسرى، لكان احتمال الخسارة في هذه الصفقة مستقرا جدا و بحجم صغير للغاية. حتى بدء الأحداث الأخيرة، عندما تحولت إلى خسائر ضخمة.
تعلق تريسي ألويي، المدونة :
"لقد تسببت إجراءات البنك المركزي في سويسرا بحالة كلاسيكية، حيث انخفض تقييم المخاطر أكثر و أكثر على أساس من التحليل لفترة طويلة جدا من الانخفاض في معدل التقلب و التالي بقفزة مصدمة".
وتبين أنه ينخفض التقلب و يتراجع معه تقييم التقلبات المستقبلية واحتمالات الخسائر المستقبلية. تنمو الحدود على المواقف، بما أن تقييم البنوك للمخاطر هو كونها منخفضة، بناء على بيانات الفترات السابقة. ومن ثم تصاب بخطر من الأصول "الخالية من الأخطار" .