أثر الاقتصاد على السوق المالية

من المعروف أن الأسواق المالية ليست مثل الاقتصاد ككل. الأحداث في الأسواق المالية تميل إلى توقع النمو الاقتصادي أو تؤدي إلى ذلك.

يعتقد البعض حتى أن الاختلافات بينهم تمتد إلى أكثر من ذلك.

على سبيل المثال، يتم الرجوع على نطاق واسع إلى دراسة Credit Suisse التي أظهرت وجود ارتباط سلبي بين النمو الاقتصادي وسوق الأسهم. أي أن البلدان ذات أعلى معدلات للنمو الاقتصادي في كثير من الأحيان تمتلك أسوأ أسواق للأسهم.

ولكن هناك شيء أكثر من ذلك. وفقا لبن إنكر في النشرة الفصلية الأخيرة لشركة استثمار GMO (اقرأ هنا) غالبا ما يكون هناك سبب خفي لعدم ارتباط النمو الاقتصادي مع بعض أسواق الأسهم:

والسبب الأكبر لهذه النتيجة الغير حدسية هو أن الارتباط طويل الأمد بين نمو الناتج المحلي الإجمالي والنمو في ربحية الأسهم ‎(EPS)‎ الذي يؤمن الكثيرون بوجوده غير موجود. ومن بين البلدان المتقدمة، كانت أعلى نسبة نمو EPS بين عامي 1980 و 2010 في السويد، وسويسرا، ولكن كان معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لهذه الدول أقل من المتوسط. في كندا، وأستراليا، التي أظهرت أكبر نمو في الناتج المحلي الإجمالي. كان نمو EPS الإجمالي منخفضا للغاية. كيف يحدث ذلك؟ أحد الأسباب المهمة التخفيف من رأس المال. حدثت في كندا وأستراليا زيادة كبيرة في قطاع الإنتاج الأولي، ولكن حصل ذلك بسبب استثمارات هائلة تم تمويلها بواسطة تخفيف الأسهم. لم تقم السويد وسويسرا بمثل هذا الاستثمار ولم تلجأ إلى التخفيف، وفي النهاية تلقى المساهمون المزيد من الأرباح على الرغم من التباطؤ في الاقتصاد.

و ما يربك الوضع هو أن العلاقة بين النمو في ربحية الأسهم ونمو الناتج المحلي الإجمالي في المدى القصير يختلف ختلافا كبيرا. إذا كنت قد تنبأت بدقة نمو الناتج المحلي الإجمالي على مدى السنوات الثلاث المقبلة، سيكون من المفيد جدا لأغراض الاستثمار لأن 20٪ من الأسهم الأسرع نموا في العالم المتقدم خلال السنوات الثلاث ترتفع بنسبة 2.6٪ على أساس سنوي، والأسهم التي تنمو ببطء على العكس من ذلك تنخفض بنسبة 1.3٪.

لماذا يعمل ذلك على المدى القصير ولكن ليس على المدى الطويل؟ على المدى القصير يرتبط نمو الناتج المحلي الإجمالي والأسهم بالعوائد الإيجابية. هذه العلاقة ليست قوية كما يمكنك أن تعتقد (المتوسط للبلدان المتقدمة يساوي 0.32 تقريبا) لكنه على الأقل علامة موثوق بها. وعلى المدى القصير ترتبط المعدلات العالية لنمو الناتج المحلي الإجمالي بملحق دوري الربحية، في حين أن النمو الاقتصادي على المدى الطويل لا يوجد لديه مثل هذا التأثير. بالإضافة إلى ذلك، يمكن تعقيد المستثمرين بحقيقة أن ليس نمو الEPS في حد ذاته يؤثر في المقام الأول بنمو الناتج المحلي الإجمالي ولكن درجة مفاجأة النمو. الربحية تميل إلى التوسع عندما تنمو المبيعات بشكل أسرع مما كان تضمينها في خطط الشركة، وتنخفض عندما ينخفض نمو المبيعات أقل من التوقعات.

لسوء الحظ ليس لدينا ملفات مفصلة عن توقعات الناتج المحلي الإجمالي لمدة ثلاث سنوات حسب البلدان، ولكن على الأقل يمكننا أن نبني التنبؤ الخام من نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع، استنادا إلى البيانات من السنوات السابقة وننظر إلى الفرق بين النمو الفعلي واللاحق. عندها ترتفع العلاقة مع النمو في ربحية السهم ب0.32-0.44. وبالإضافة إلى ذلك، نمو موقف الEPS إلى الأداء المالي يصبح أوضح: 20٪ من أفضل الأسهم تتفوق على معدلات السوق بنسبة 2.9٪ خلال الفترة، و 20٪ من الأسهم الأقل فعالية تتراجع بنسبة 2.7٪ عن معدلات السوق».

وحتى هذا ليس كل شيء. على سبيل المثال، العديد من البلدان الأقل نموا ليست صديقة للشركات والمساهمين فيها مثل الولايات المتحدة وغيرها من الدول المتقدمة، لذلك تتصرف أسواق الأوراق المالية بشكل لا يمكن التنبؤ به. ولكن هناك سببا أكثر أهمية، لماذا يعطي الناس أهمية كبيرة جدا للنمو الاقتصادي وتأثيره على الأسواق. أحداث ذات المخاطر العالية تميل إلى التزامن مع الانكماش في الاقتصاد.

إذا نظرنا إلى تاريخ سوق الأسهم في الولايات المتحدة، سنرى أن الأحداث الأكثر تدميرا تميل إلى التزامن مع الركود. وهذا أمر منطقي. سيتم معاملة الأسهم داخل السوق الصاعدة لأسباب مختلفة، وسوف تكون موجودة في مثل هذه السوق عموما نحو 80٪ من الوقت. وبسبب هذا حتى في الاقتصاد النامي ستجد في كثير من الأحيان انخفاضا في سوق الأسهم. ولكن شيء واحد نعرفه على وجه اليقين، تحدث الانخفاضات المدمرة حقا في سوق الأسهم تقريبا دائما خلال فترة الركود.

يضر الركود ليس فقط الاقتصاد ككل بل إنه يدمر الأسواق المالية. من المهم أن نتذكر أن الأسواق المالية ليست مثل الاقتصاد. ولكن هذا لا يعني أنه من الخطأ التركيز على الأداء الاقتصادي وغيره من التفاصيل المحددة. في الواقع، يمكن الفهم الأفضل لها أن يكون حاسما في التوزيع الجيد للأصول.