التيسير الكمي الصيني الضئيل

بكين لا تستطيع أن تسمح لنفسها إضعاف العملة الوطنية إلى حد كبير.

يحاول القادة الصينيون تقليل الأثر لتباطؤ اقتصادهم، والاعتماد بشكل كبيرعلى رئيس البنك الشعبي الصيني تشو شياو تشوان في مسألة الحفاظ على الاستقرار.

هذه مهمة صعبة بشكل لا يصدق. تعزز نمو الاقتصاد الأمريكي يزيد من احتمال أن النظام الاحتياطي الفدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، في أوروبا يمكن استئناف الاضطراب الاقتصادي، في حين تتقاتل اليونان مع الوزراء الماليين لدول منطقة اليورو. تتعافى اليابان من الركود بصورة أبطأ مما كان متوقعا (بلغ النمو في الربع الرابع 2.2٪ من حيث المعدلات السنوية)، وهذا يعني أن البنك المركزي يمكن أن يطبق الحوافز.

مع ترسانة من 560 نقطة أساس في أسعار الفائدة قبل تحرك القيم إلى الناحية السلبية، تشو، على ما يبدو، مستعد بشكل جيد لهذه المهمة.

تسمح الملاحظات التي أعرب عنها رئيس إدارة الدولة للنقد الأجنبى قوان تاوفي نهاية الأسبوع الماضي بالاستنتاج أن قدرات تشو للقيام بالتيسير الكمي من المرجح أن تتبخر بمعدل ينذر بالخطر. ما هي المشكلة؟ «عدم اليقين وعدم الاستقرار» في تحركات رأس المال الناميين بسرعة هي الشروط التي، وفقا لقوان، ستكون تذكيرا مشؤوما عن الأزمة المالية الآسيوية في الفترة بين أعوام1997-1998.

عند أدائها وظيفة مراقبة عملة الصين تعمل إدارة الدولة للنقد الأجنبي عادة تحت ستار من السرية. إذا كان قوان يتحدث علنا، فربما هناك أسباب وجيهة للقلق حول تدفقات رأس المال المفاجئ والواسع الذي ضرب إندونيسيا وكوريا الجنوبية وتايلاند قبل حوالي 20 عاما.

على مدى السنوات ال 12 الماضية، كان البنك المركزي الصيني يحل مشكلة معاكسة: ماذا يجب فعله مع جميع الأموال القادمة إلى البلاد لأن طوكيو وواشنطن وفرانكفورت خفضوا أسعار الفائدة. وقد زاد هذا من المعروض النقدي في الصين وتطلب عملاً ماهراً من تشو، الذي اضطر إلى إدخال سندات خاصة لامتصاص السيولة. الآن عندما ينمو الدولار واليوان تقع تحت الضغط، تصبح أسباب سحب المال من الصين أكثرجدية. الإجراءات الحكومية لمكافحة الرشوة تفاقم هذه المشكلة، حيث يسعى المسؤولون غير الشرفاء لسحب أموالهم المتراكمة بطريقة غير مشروعة إلى الخارج.

الآن لا يمكن للصين أن تحفز الصادرات وتسمح لليوان بالسقوط، لأنه سوف يؤدي إلى حذف عقود لا تعد ولا تحصى على أساس العملة الأجنبية. ما يقلق المستثمرين فعلا في قضية Kaisa Group، مطور غير معروف سابقاً،الذي لم يستطع في الشهر الماضي سداد ديونه، هو حقيقة أنه لا أحد يعرف كم من هؤلاء المطورين يمكن أن يتأخر في تسديد القرض إذا ضعف اليوان. على الرغم من أن بنك التسويات الدولية يعطي تقديرا تقريبيا من ديون الشركات الصينية بكمية 1.1 تريليون دولار لا تشو ولا رئيس حكومة الصين، شي جين بينغ، لا يمكن أن يكونا واثقين من هذه الأرقام.

هذه المخاطر تدحض الفكرة العامة عن أن البنك الشعبي الصيني هذا العام سيقوم بتخفيض معدلات الفائدة في الكثير من الأحيان. وفقا لمنطق قوان، يمكن لأي خطوات جذرية أن تضر أكثر مما تنفع. وبطبيعة الحا، ما يسهل الوضع هو حقيقة أن اليوان ليست عملة قابلة للتحويل بشكل كامل. ومع ذلك إنه ليس مربوطا رسميا بالدولار. عندما ستواجه الصين تدفق رؤوس الأموال نحو 50 مليار دولار شهريا، وفقا لتقديرات الاقتصادي السابق للبنك الشعبي الصيني شوانغ دينه، سيكون من الصعب الحفاظ على استقرار العملة. وبالنسبة للزعماء في البكين الاستقرار هو كل شيء.

يمكن للصين أن لا تواجه انهيارا مفاجئا في عام 2015. ومع ذلك، على أولئك الذين يعتمدون على دعم النمو من قبل البنك المركزي إعادة النظر في تقييمهم للوضع. كلما هبط نمو الصين إلى ما دون 7٪،كلما زاد احتمال أن الحكومة سوف تضطر إلى استخدام تدابير تحفيزية جديدة. وهذا يعني أن فقاعة الائتمان، والتي تجاوزت 20 ترليون دولار للفترة بين أعوام 2007-2014، سوف تواصل النمو. على الرغم من كل كلمات شي جين بينغ حول العصور المتغيرة، تقع الصين اليوم في وضع يشبه كثيرا الوضع في آسيا في عام 1997 - إنها تعتمد على الصادرات والإقراض واسع النطاق وتقع تحت رحمة الأسواق التي لا ترى في تغيير الحكومة مشكلة خطيرة.