الاقتصاد المشوه

موقف غريب تجاه أسعار الفائدة الصفرية.

هناك شيء في أسعار الفائدة ما يجعل الناس مجانين قليلا. إنه ليس طبيعيا ،ليس مرعبا تماما ولكن يقترب من الهستيريا الجماعية.

على الأقل هذا ما يعتقده الناس في وول ستريت. إن الصحفية البريطانية جيليان تيت في عداد أولئك الذين يعرفون كيف يجبرون حكام العالم على التحدث حول ما يفكرون به في ما بين الرحلات إلى منتدى دافوس وبين الرحلات إلى منتجع التزلج في أسبن كولورادو.تكتب:

يبدو أن ذلك يتضح من خلال مقدار المال الذي يتدفق إلى "صناديق الأموال الأمريكية للمستثمرين النشطاء، الاستثمار الخاص في الشركات المبتكرة، شراء النبيذ أو اللوحات المستحقة جمعها". وبعبارة أخرى، يجدر علينا أن نبدأ بالقلق حول ما إذا كان أصحاب المليارات يبالغون في دفعهم على لوحات بيكاسو، النبيذ الفرنسي وعلى المنازل في منتجع هامبتون في نيويورك حيث قد ارتفعت الأسعار لدرجة لا تصدق.

نعم، عندما تنخفض معدلات الفائدة، تزيد أسعار الأصول ولكن لا يمكن أن نقول بأن ذلك تشويه. فنحن لا نقول أن الارتفاع في أسعار الفائدة يؤدي إلى تشويه أسعار الأصول عن طريق خفضها. إذا كانت "التشويه" يعني شيئا فهو حقيقة أن أسعار الفائدة منخفضة جدا. ولكن أين هو التضخم؟ لا يبدو أن البنوك المركزية تستطيع أن تبقي أسعار الفائدة عند مستوى منخفض ومع ذلك إن الأسعار لا تنمو. لا، لم نرهذه المعجزة بعد. لقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 0.2%، في حين أن التضخم من دون أخذ التغيير في أسعار الطعام والطاقة في الاعتبار، يعادل 1.3% وهذا لا يزال أقل من المستوى المستهدف. يختبر النظام الاحتياطي الفدرالي لفترة ست سنوات حلول اقتصادية غير تقليدية ولكن النتائج ما زالت قليلة حتى الآن.

إن المشوه هو ليست أسعار الفائدة بل الاقتصاد. يفضل الناس إدخار نسبة أكبر من المال واستثمار نسبة أقل وهذا هو السبب في أن أسعار الفائدة منخفضة جدا. بالطبع، لقد قام النظام الاحتياطي الفدرالي بخفض الأسعار قصيرة الأجل بقدر ما وسعه، أما الأسعار طويلة الأجل فهي تنخفض من خلال شراء السندات الحكومية للحد من حجم التداول. ولكن إذا استطاعت المعدلات أن تصبح سلبية (لا زالت لا تستطيع ذلك)، لكانت دون مشاركة المنظمين قد انخفضت أكثر من ذلك بكثير. إن برنامج شراء السندات الحكومية يهدف إلى تعويض هذا الوضع. إذا كنا نتحدث بمصطلحات التشويه، فإن النظام الاحتياطي الفيدرالي يحاول أن يتجنب تشويه أسعار الفائدة الصفرية لإيقاف تشويه الاقتصاد.

إن اللاعبين في وول ستريت وحتى عدد من الاقتصاديين المشهورين يخلطون بين السبب والنتيجة. وفقا لهم يقع لوم الصعوبات الاقتصادية على أسعار الفائدة المنخفضة. هم لا يقولون أن الاقتصاد في حالة يرثى لها وأن الارتفاع في المعدلات كان قد حسن من مصيره. وفقا لما تكتبه جيليان تيت: هم يرون تهديدا حقيقيا من أن "فكرة انخفاض أسعار الفائدة قد ترسخت في أذهان المستهلكين والمسؤولين التنفيذيين في الشركات و أصبح بالنسبة لأولئك الذين يتخذون القرارات العامة من الصعب أن يغيروا ذلك." نعم، إن الترقبات هامة ولكن يجدر ترقب الانخفاض في التضخم كتعويض عن المعدلات المنخفضة وليس في ترقب الانخفاض في أسعار الفائدة. وهذا ما ينبغي القلق حوله. انظر إلى البلدان التي تحاول من دون فائدة أن ترفع الأسعار من القيم الصفرية: اليابان والسويد وأعضاء الاتحاد الأوروبي. في كل حالة كان هناك سبب لأن المعدلات ينبغي أن ترفع : ترميم الاقتصاد القوي، مخاوف التضخم، نمو فقاعة أخرى... وقاموا برفع المعدلات على الرغم من أنه حينها كان التضخم منخفضا جدا.

كما ترون، لا يجدر أن ترفع المعدلات حين لا يكون الاقتصاد في حالة جيدة. لقد اضطرت كل هذه البلدان إلى خفض معدلاتها مجددا إلى الصفر، أن تطبع المال وتشتري به السندات. وبعبارة أخرى يجب البحث عن أي تفسيرات من أجل الحفاظ على أسعار الفائدة عند الصفر بدلا من انتظار اللحظة التي سينبغي حينها أن ترفع المعدلات. من بين هذه "التفسيرات" إلقاء اللوم على تضخم تقييم الشركات البادئة وتضخم أسعار النبيذ واللوحات.

إنه من غير الواضح لماذا يجب على النظام الاحتياطي الفدرالي أن يقلق في حال إذا فقد داعمي الأعمال المال الذي استثمروه في الشركات الناشئة مثل الشبكات الاجتماعية، البيتكوين، مجال التقنيات العالية... إنه ليس من شأن النظام الاحتياطي الفدرالي أن يقلق حول ديناميكيات مؤشر أسعار أصحاب المليارات. لكان من الغريب إذا كان ذلك يهمه.