متى ستنفجر الفقاعة الصينية

كارثة أو تصحيح، ماذا سيحدث في سوق الأسهم الصينية.

لا أحد يتسأل اليوم هل توجد الفقاعة في سوق الأسهم الصينية. يتسأل الكل متى ستنفجر.

هذه هي مشاعر المحللين في ظل ارتفاع التقديرات التي تجاوز بعضها قيم الذروة للهوس في الأسواق عام 2007.

وفقاً لـBocom International Holdings Co. يمكن أن يحدث الانهيار خلال نصف السنة المقبل. قامت الشركة بتحليل البيانات التاريخية لـ800 عام وكشفت بعض سمات الذرى الماضية في ارتفاع الأسعار في سوق الأسهم. Macquarie Investment Management التي يفوق صندوقها الآسيوي 97% من منافسيها في هذه السنة قد ألغت جميع مواقف أسهم البر الرئيسية للصين وهذه هي أول مرة خلال سبع سنوات حيث يظهر تشاؤم حول السوق. يعتقد خبراء شركة CLSA Ltd أن الحكومة قادرة على إثارة التصحيح في حال ارتفاع أسعار الأسهم المستمر. قال خبير استراتيجي في الصين لشركة Bocom International Хао خاو خونغ في مقابلة مع Bloomberg:

"قبل أن يحدث الانهيار سنشاهد تعاملات متقلبة جداً. من الواضح أن الفقاعة قد نمت في سوق الأسهم الصينية".

أدت أحجام الإقراض الهامشي القياسية وعدد المستثمرين الكبير للغاية إلى زيادة القيمة السوقية للسوق الصينية بثلاثة أضعاف لتبلغ 9.8 ترليون دولار الآن. يساوي متوسط المضاعف P/E للأسهم 84 وهذا أكثر بمرتين مما كان أثناء الذروة عام 2007.

هبط مؤشر بورصة شنغهاي في بداية الأسبوع الحالي بنسبة 5.4% وهذا هو دليل عدم الاستقرار في صفوف المستثمرين. ومع ذلك أغلق الأسبوع الماضي في أقصى حد خلال سبع سنوات ماضية. يوم الأربعاء ارتفع هذا المؤشر مرة ثانية ليبلغ %1.65+ وزاد خلال العام كله بنسبة 140%.

وفقاً لخونغ تدل زيادة التداول وارتفاع أسعار أسهم فئة A السريع على الأزمة القادمة. لا يزال التجار يختبرون السوق بحثا "الأحمق الكبير" الذي يقدر على الشراء. ويعتقد أن مؤشر Shanghai Composite يمكن أن يزيد إلى 6100 نقطة (أغلق هذا المؤشر يوم الأربعاء عند 4967.9 نقطة) ويبدأ في هبوط.

ارتفع متوسط التداول في بورصات الصين ليبلغ 314 مليار دولار خلال 20 سنة ماضية. وعلى سبيل المقارنة بلغ متوسط التداول في بورصات الولايات المتحدة حيث رأسملتها أكثر بمرتين مما هو في الصين 244 مليار دولار فقط.

قال سام لي كورنيو في مقابلة Bloomber Television وهو مدير المحفظة في شركة Macquarie ويدير مبالغ أكثر من 3 مليارات دولار: "تصبح سوق أسهم فئة A مضاربة للغاية. هذا هو سبب القلق الرئيسي".

تعتقد رئيسة قسم البحوث الصينية في بنك Santo Investment ميراندا كار أن التقديرات ليست عالية بما فيه الكفاية للحديث عن الانهيار. ولكن من الواضح أن بعض مجالات السوق مبالغ فيها.

مضاعف P/E مؤشر Shanghai Composite الذي تشكل نصفه تقريباً الشركات المالية والصناعية بلغ 18. للمقارنة يبلغ مضاعف مؤشر ChiNext مع الشركات التكنولوجية 65. قالت كار:

"الفكرة في أنه كل شيء سينهار فجأة وسنشاهد الكارثة. على الأرجح سنرى تصحيحا في بعض المجالات المبالغة للغاية".

كتب محلل CLSA فرانسيس تشونغ في تقريره "المشكلة مع بالفقاعة" (Bubble trouble) أن قيادة الدولة ترى P/E البالغ 20 نقطة كدليل ارتفاع درجة الحرارة في السوق. إذا استمرت أسعار الأسهم في الارتفاع فالحكومة يمكن أن تفرض رسوم شراء الأوراق المالية.

يعتقد بو موريلا غينر وهو مدير الاستثمارات في London & Capital Group Ltd أن سوق الأسهم الصينية أصبحت أكثر مضاربة لمدراء الأموال الدولية. نطاق تقلب مؤشر Shanghai Composite خلال 30 يوم تجاوز مؤشرات مماثلة من بقية الأسواق العالمية باستثناء اليونانية. قال موريلا غينر:

"كل شيء يدل على أن هذه فقاعة. كونوا بعيدين عنها، هذه هي نصيحتي".